核心提示：2025年11月18日小米发布的2025年第三季度财报，呈现出整体业绩高增但内部业务分化明显的特点，智能汽车等创新业务成为增长核心引擎，而智能手机业务受成本压力承压，同时还面临着股价与业绩背离的特殊情况，主要体现在以下几点。...
2025年11月18日小米发布的2025年第三季度财报，呈现出整体业绩高增但内部业务分化明显的特点，智能汽车等创新业务成为增长核心引擎，而智能手机业务受成本压力承压，同时还面临着股价与业绩背离的特殊情况，主要体现在以下几点。整体业绩：营收与净利双高增，创多项纪录
核心盈利指标亮眼：本季度小米总营收1131.21亿元，同比增长22.3%；经调整净利润113.11亿元，同比激增80.9%，连续四个季度创历史新高。整体毛利率也从去年同期的20.4%提升至22.9%，盈利能力大幅跃升。此外，前三季度总营收3404亿元接近去年全年水平，经调净利润328亿元更是超过2024年全年总额，经营韧性凸显。
研发投入力度加码：研发投入的大幅增长成为支撑业绩的重要基石。第三季度研发开支达91亿元，同比增长52.1%；前三季度累计研发开支235亿元，接近2024年全年研发投入规模，预计2025年全年研发投入将超300亿元。同时研发人员数创历史新高，达24871人，重点布局了AI大模型、操作系统、芯片等底层技术领域。
核心业务：新旧引擎分化，汽车业务成最大亮点
智能电动汽车及AI创新业务：首季盈利，成增长核心：该分部是本季度财报的最大惊喜。第三季度收入达290亿元，同比增长199.2%，占总营收比重升至25.6%。其中智能电动汽车收入283亿元，同比增长197.9%，单季交付新车108796辆，前三季度累计交付超26万台，9-10月连续两个月交付量超4万台，预计本周就能完成全年35万台的交付目标。更关键的是，该分部毛利率达25.5%，首次实现7亿元的单季经营盈利，远超行业平均水平。
智能手机业务：规模稳但收入利润承压：三季度小米智能手机全球出货量4330万台，同比增长0.5%，连续9个季度同比增长，且在拉美、中东等重点区域市占率稳居前列。但收入为459.69亿元，同比下滑3.1%；毛利率降至11.1%，较去年同期的11.7%有所下降。这主要是因为行业竞争加剧，叠加AI带动HBM需求激增引发内存涨价，同时智能手机ASP（平均售价）也下降3.6%至每部1062.8元。不过高端化战略取得一定成效，小米17系列开售首月销量较上代增长约30%，且在中国大陆4000元-6000元高端价位段市占率达18.9%。
IoT与生活消费产品业务：平稳增长，生态粘性增强：该业务收入276亿元，同比增长5.6%，毛利率稳定在23.9%。截至9月30日，小米AIoT平台连接设备数首次突破10.36亿台，拥有五件及以上连接设备的用户数达2160万，同比增长26.1%。不过业务内部分化明显，可穿戴产品收入同比增长22.5%，但智能大家电收入同比减少15.7%。此外，本季度海外IoT收入创历史新高，2026年小米计划加大海外市场拓展力度。
互联网服务业务：盈利稳定，全球化成效显著：三季度实现收入94亿元，同比增长10.8%，毛利率达76.9%，创历史同期新高。全球月活跃用户数达7.42亿，中国大陆月活跃用户达1.87亿。其中境外互联网服务收入33亿元，同比增长19.1%，在整体互联网收入中占比达34.9%，创历史新高，全球化布局成果突出。
市场表现与未来挑战
业绩与股价背离：尽管财报数据亮眼，但财报发布次日小米股价跌破40港元，下探至38.22港元，较9月高点累计跌幅超30%，市值在万亿港元关口徘徊。这背后既有近期汽车业务的舆论争议、机构三季度获利了结等短期因素，也有市场对小米从消费电子厂商向科技生态平台估值逻辑切换的适应阵痛。
后续多重挑战待解：其一，汽车业务方面，2026年随着补贴减少、行业竞争加剧，毛利率可能下降；其二，手机业务面临内存价格长期上涨的压力，且6000元以上价位段难以突破苹果的竞争壁垒；其三，IoT业务中智能大家电仍处于调整期，国内家电市场格局交替带来不确定性；其四，AI相关投入虽大，但MiMo大模型的端侧落地效果和营收贡献还需时间验证。
